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梦之城平台医药股殺跌:一份专家报告流出引发的血案?

2019-03-19

  昨日,据称大摩的一份电话会议记录流出,似乎引发了医药板块又一次杀跌。

梦之城平台医药股殺跌:一份专家报告流出引发的血案?

  而泄露这份报告的另一家券商的朋友,也非常慌,这份报告好像影响了行情,放出来确实不太好,急忙道歉。

梦之城平台医药股殺跌:一份专家报告流出引发的血案?

  原来,在这次会议中,一名中国社会保障学会的专家透露了不少重磅消息,包括集采加速,逐年降价等。一时间,好不容易从有了复苏苗头的医药股,又陷入到对下一轮4+7集采以及全国集采的恐慌当中。

  但事实真的如此吗?一份小小的报告,真的是医药股回调的关键所在?

  我并不这样认为,报告有无,医药板块上涨乏力,是注定的。而关于专家的看法,有些是值得赞同的,但一些看法,我也不敢苟同。

  一、医药股回调正常,估值还不便宜

  其实,集采未完成,全国集采还将逐步推进,更多药价进行集采降价,不用专家说,大家也知道医药股基本面变差是必然趋势。

  但为何医药股近几个月以来表现不俗,大有见底之势呢?

  实际上,在股票价值回归的过程中,总是不会一帆风顺,随着股价下行,估值调整,总会有人思考是否已经下跌过多,值得抄底。这就导致了,每次下跌,总是不会连续大跌,而是伴随着一次次的小反弹,从6月到如今,医药股已经经历了3次这样的小反弹了。

  更何况,这段时间大盘火热,大多数个股都有反弹之势,许多基本面不咋地的小股票都能短期翻倍。以同时受经济下滑及贸易战合资车厂比例影响的汽车股为例,今年大部分从底部涨幅已超20%。

梦之城平台医药股殺跌:一份专家报告流出引发的血案?

  因此,这样看来,有人认为去年损失惨重的医药股预期已经过于悲观,开始买入,我认为也是合情合理。

  要见底部只有两个原因,一个是足够便宜了,即使基本面再差也没所谓了,而另一个则是找到了基本面的逆转点。当以上两点都不符合时,变差的基本面将继续打抄底者的脸,那反弹也就结束,继续向下寻底的过程了。

  那么我们先看估值,从最核心的估值指标看,医药股大幅的上行是艰难的。

梦之城平台医药股殺跌:一份专家报告流出引发的血案?

资料来源:choice

  我们取A股的医药子板块估值,可以看出,核心的两个,化学制药和生物制药,都不低,27.41和42.43,相比之下,沪深300指数才11。最近有人高呼牛市来了,说指数低位,这我不反对,但医药股却根本不在这个低估之列中。

  我们再来看相对公平的港股市场,取港股的数据:

梦之城平台医药股殺跌:一份专家报告流出引发的血案?

资料来源:choice

  虽然整体来说,港股比A股要低,但是稍微好点的公司也不便宜,预估还是在20倍左右,即是要20年才能回本。

  集采的时候药价最多削了多少大家也都知道,腰斩的比比皆是,恩替卡韦甚至降了90%,而即使获得市场加上患者使用率提高,预估销量顶天了也就翻2倍,(1-90%)*(1+200%)=0.3,销售额降到原来的30%。

  在销售费用还未能大幅下降前,究竟有多少公司能抵御销售额70%的下滑?销售费用是会减,但销售费用占收入比也就30%,全削了利润不还是会减,只是减少了而已?

  而且,这还是中标的公司了,是活得最滋润的了,在集采后的产业链中,金字塔是:中标产品>;未中标产品>;产品未通过一致性评价。一个产品都没通过的药企,命运就不是下滑,而是破产了。

  当然,这种情况是最坏打算,第一轮大多数药物只降价了20-30%,那情况没那么严重。

  但毫无疑问,许多药企在集采过后,业绩是要倒退。或许18年业绩,将是药企未来3年中最好的一年。

  龙头恒瑞医药业绩会议中就说:19年产品销售额确实有较大的降价压力。比如销售额近20亿的右美托咪定,最近被扬子江第一家过了一致性评价,自己还没过,要是未来集采丢标,那也是够头疼了。

  而恒瑞170亿销售额里,仿制药销售额估计得过百亿。

  因此,这样来说,现在看上去20倍左右的公司,很大概率即是要长于20年时间才能回本,你说贵不贵?怕不怕?

  二、集采没有纠偏空间

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